“涨久必跌”，三大运营商随着中字头暂歇，迎来了近两个月的单日最大跌幅。

截至3月20日收盘，中国移动、中国联通、中国电信分别收跌9.04%、9.59%、9.93%，其中，中国电信盘中一度跌停。不完全统计显示，三大运营商一天市值蒸发达2799亿元。

今年以来，在数字经济叠加中字头利好之下，三大运营商2023年以来上涨气势如虹。截至3月17日，今年以来中国电信、中国移动、中国联通涨幅分别达到73.03%、49.4%、37.28%。

分享国企改革红利，在中国特色估值体系（简称“中特估”）之下，中字头成为今年投资的当红“炸子鸡”，在没有明显利空消息影响，20日的下跌被市场解读为上涨积累较多获利盘后，资金兑现盈利的结果。

华南某基金经理表示，中字头在政策驱动下有较好的表现更多的是情绪面的上涨，未来还需要基本面的验证，当前判断“中特估”能否成为全年上涨主线还为时过早。不过中原证券分析师唐俊男认为，充分享受C端市场红利后，运营商寻求业务转型，重视发挥规模效应，以B端为主力增长点，产业数字化业务成为第二成长曲线，继续看好电信运营商的价值重估。

通信三巨头“倒车接人”？

市场许久未有“茅台”挑战者了，在中字头、数字经济、估值重塑等多重概念催化之下，中国移动一路高歌猛进，在3月16日，中国移动盘中股价一度达到102.72元，也成为距离贵州茅台最近的一次，市值相差仅50亿元。挑战贵州茅台未果，在3月20日收盘后，两者之间的市值差距已经拉开至2081亿元，“茅台魔咒”再次上演。

除了中国移动，中国联通、中国电信同样迎来了巨幅调整，纷纷跌幅超过9%。从资金流向来看，三大运营商流出幅度居前，中国联通、中国电信包揽了主力净流出前一二名，3月20日当天净流出14.46亿元、8.74亿元；此外，中国移动则净流出第四位，当时净流出6.06亿元。

三大运营商在港股同样大跌，中国联通、中国移动和中国电信分别下跌3.13%、3.56%、4.16%。此外，中国移动遭南下资金净卖出8.88亿港元，净卖出额居首。

面对这一轮涨幅中最大的单日下跌，不过投资者对三大运营商下跌也并不算太意外，多数投资者认为，此次下跌是前期积累过多的获利盘，正常的调整。有投资者表示，在中特估概念下，三大运营商未来涨幅仍然值得期待，当下调整为“倒车接人”。

值得注意的是，三大运营商在近期不约而同地提高了分红力度。中国联通在3月8日公布了分红派息方案，拟10派0.427元（含税），预计派现金额合计为13.36亿元。派现额占净利润比例为18.30%，算上2022年年中派息，其去年全年现金分红金额为33.55亿元，全年派息率为46%。

随后的3月12日，中国移动在发布2022年及近期经营情况的公告中表示，为更好地回馈股东、共享发展成果，预计2022年全年派息率将比上年进一步提升，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。此外，中国电信表示将在A股上市后三年内（至2024年8月），将每年以现金方式分配的利润提升至股东应占利润70%以上。

不过也有投资者认为，三大运营商此前积累了过多的涨幅，接下来要证明自己还需业绩与分红等实打实的举措，相反，随着3月下旬到来，不少成长股发布了不俗的年报业绩，风格就此切换也未可知。

巨丰投顾则表示，贵州茅台为代表的大消费类趋势是我国经济发展的稳定动力，而中国移动的崛起，既是国企价值重估的具体体现，也是数字建设下的科技企业脱颖而出的具体代表，此前的宁德时代与当前的中国移动代表的是经济高质量发展的新动力，消费和科技的双向驱动，在接下来一段时间，或仍是经济发展的主基调。而映射到A股市场，结构的重大改变下，投资的倾向和权重也或许要重新审视。

中字头基金略有回调

进入3月以来，中特估概念已有回调趋势，从央企、国企概念基金表现来看可见一斑。截至3月20日，全市场50余只国企、央企改革相关主题基金来看，涨幅超过10%的有10只，其中南方富时中国国企开放共赢ETF表现最好，年内涨幅18.23%，此外，富国、嘉实、博士、广发、平安等旗下相关产品涨幅也超过10%。

不过值得注意的是，3月7日，财联社记者曾对同类基金进行过梳理，彼时有20只基金涨幅超过10%。当下的回落似乎更加印证了此前基金经理“央企为代表的价值风格或将跑赢市场一段时间”“当前更接近于估值博弈，而不是传统意义上的赛道投资”等判断。

中字头还有“援军”在路上

今年中字头行情是在运营商走强带动而来，接下来是否也会因运营商大跌进入“中场休息”阶段？

对此，市场也并不悲观，近期获批央企主题ETF就被称为“中特估”援军。3月14日，证监会官网显示，9家头部基金公司上报了央企主题ETF。上述央企主题ETF主要跟踪中证国新央企股东回报指数、中证国新央企科技引领指数、中证国新央企现代能源指数三只指数。

据悉，已有不少基金公司开始为央企主题ETF产品发行做好准备，一旦获批，基金公司将迅速组织相关产品预热、宣传等发行事宜。创新产品的火速推出，也让市充满期待，一方面这些央企指数ETF可以为投资者提供更好投资央企改革的投资工具，另一方面，随着ETF的入市，或将为“中特估”板块带来增量资金，央企板块的投资也将再次受益于基本面和估值的双重提升。