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资本追捧的“小恒瑞” 海思科,怎么撑起350多亿市值
2024.09.10 09:43 投资者网
海思科(002653.SZ,下称“公司”)的内部整合,还在继续。

文|《投资者网》蔡俊

海思科(002653.SZ,下称“公司”)的内部整合,还在继续。

近期,公司公告一款出海创新药的进展。前几日,公司发布2024年半年报,股价维持高位。这家被称为“小恒瑞”的公司,成长路径与之相似,研发团队也多半来自恒瑞医药。

一路走来,公司经历了资本化的洗礼、创新开发的蜕变。受资本市场追捧后,公司的出海期待值被拉满,压力随之而来,一场内部调整也如约而至。

彼之鸡肋,吾之蜜糖

沈阳和成都,从东北到西南,横跨大半个中国,镌刻了海思科三剑客的过往。

上世纪90年代,大学毕业分配至国企的王俊民、范秀莲辞去铁饭碗,加入华西医科大学制药厂,担任片区的医药销售。身份转换间,命运的齿轮开始转动。借由工作走动,两位沈阳人结识了成都康弘制药技术中心主任郑伟。

2000年,王俊民、范秀莲、郑伟等组成海思科三剑客雏形出现。几年间,三人在沈阳和成都成立多家企业,通过取得药品经销权开展销售,积累第一桶金。期间,三人与海思科的前身西藏康欣有所来往。

2007年,西藏康欣的自然人股东因业务没有实现预期发展,向三剑客转让股权。彼之鸡肋,吾之蜜糖。当时,三剑客从事药品经销已久,但想更上一层楼,得完成从纯销售到产业化的蜕变。握有多个药品批号的西藏康欣,不仅成了一块璞玉,还加速了三剑客资本化的进程。

2010年,西藏康欣更名为海思科。此前,三剑客通过整合、注入销售平台,将公司带上了规模化、产业化的正轨。此后,公司开启上市之路,并于2012年登陆深交所。

快速转变下,海思科与三剑客的注意力逐渐从重视营销向创新研发转移。尽管大部分产品仍选择外包生产,但公司开始“增重”,以打造研发团队构建壁垒。上市后,公司引入恒瑞医药的开发团队,提出“仿创结合”战略,布局me-too、me-better、best-in-class等系列药品。

整个路径,进入了研发、上市、销售的循环。若走通,就是开拓了一条大单品的成长模版。2020年,公司首款创新药环泊酚获批上市,并很快拿到了结果。

触发资本“情绪价值”

环泊酚所处的麻醉药板块,一直以来泾渭分明。人福医药是龙头,恩华药业紧随其后,恒瑞医药以创新见长。但海思科的活跃,打乱了这种生态圈。

今年上半年,公司营业收入16.87亿元,同比增长23.14%。其中,麻醉产品实现5.17亿元,同比增长50.94%,环泊酚贡献了主要来源。该药品是针对恩华药业单品福尔利的优化改良药,可更好解决临床痛点。

这种创新不仅让海思科尝到甜头,也满足了资本市场的“情绪价值”。同期,人福医药、恩华药业的营业收入分别为128.6亿元、27.63亿元。截至9月5日,公司市值达363.2亿元,高于人福医药、恩华药业的319.8亿元、265.4亿元。

资本的估值需要企业不断提供想象空间,才能触发“情绪价值”。环泊酚的成功只是第一步,机构路演中,不断有投资者提问公司创新药出海的进展。

今年内,公司向美国子公司增资4000万美元(约2.8亿元),主要用于推动环泊酚在当地上市。同时,公司为优化配置和加快产品国际化进程,计划在澳洲注销、新设子公司。

海思科向《投资者网》表示,“环泊酚目前处于美国临床三期研究中,截止2024年6月30日已投入约3亿元,后续会陆续完成临床中心关闭及申报资料的准备和申报,预计还将投入人民币至少2.5亿元”,且“海外子公司的设立、变更与注销,均为海外临床项目业务开展的需要,是公司依据所处环境和经营目标做出的合理决策”。

更早之前,公司把在研呼吸用药HSK31858片的相关权益出售给意大利厂家Chiesi。另一起出海项目TYK2,于近期收到里程碑款,预计2024年增加利润总额约1284万美元(约0.91亿元)。

起势靠单品,估值靠出海。但猛攻之际,公司也折戟过引进项目。今年4月,公司公告终止引进利鲁唑口溶膜并计提减值准备,涉及金额0.53亿元,理由是“后续在中国市场准入与商业化前景存在较大不确定性”。该项目由美国Aquestive开发,用于治疗渐冻症。2023年5月,公司向国家药监局提交上市许可申请并获得受理。

内部大整合

业绩与股价双涨,让海思科逐渐有了“小恒瑞”的称号。成长轨迹上,公司仿制药起家,后上市创新药,布局抗肿瘤、降糖等管线,与恒瑞医药有相似之处。但要长成参天大树,最重要的养分在内部。

8月,公司公告一起资源整合,子公司成都海思科拟5000万元收购西藏制药持有的海思康睿全部股权,完成后,成都海思科再将持有的西藏制药全部股权以3200万元转让给公司。该方案是新版计划,老版是公司直接以5000万元收购西藏制药。

迂曲的整合,内部多出3200万元的资金流转。若实施,西藏制药将变为公司的一级子公司,海思康睿转至成都海思科。公司向《投资者网》表示,转让方案系基于经营发展需要,上述全部系公司全资子公司,财务报表已纳入公司的合并报表范围内,转让方案调整对公司的经营指标和财务状况均不构成影响,不存在利益输送或其他不当行为。

其实,本轮内部大整合仅是一个缩影。4月,成都海思科就计划把旗下的沈阳海思科以2.1亿元出售给公司。根据各家的经营业务,公司将营销、生产等板块统一纳入麾下,研发平台再继续调整。海思科也向《投资者网》表示,整合是基于经营发展需要,相关股权调整的交易资金未从集团流出,也未流向境外。

草蛇灰线,伏脉千里。内部大调整前,公司早有信号。2023年底,公司公告董事严庞科、副总经理吴楠调任至西藏制药,专注于创新药研发及商业化工作。2014年,履职恒瑞医药研发部门总监的严庞科受三剑客之一的郑伟邀请,加入公司从事研发。(思维财经出品)■

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