文｜财华社

继宁德时代（03750.HK）之后，又一家A股龙头企业在港股市场开启了招股！

根据5月15日发布的公告，恒瑞医药（01276.HK）在港上市拟发行近2.25亿股H股，其中国际发售2.12亿股H股，香港发售部分为1234.86万股H股，发行价区间定为每股41.45-44.05港元，较A股最新收盘价53.69元人民币有较大幅度的折让。

最高募集130亿港元，近五年港股最大医药IPO

若全额行使超额配售权及发售量调整权，发行H股最高达2.97亿股，最高募资额可达130.80亿港元。这也意味着恒瑞医药的募资额有望成为近五年港股医药企业IPO最高募资额，同时亦是港股市场年内至今仅次于宁德时代的第二高募资额。

公告显示，恒瑞医药H股香港公开发售期间为5月15日至5月20日结束，预计于22日前（含当日）确定最终发行价，最快或于5月23日正式登陆港交所主板，实现“A+H”两地上市。

另外，恒瑞医药此次在港IPO的基石投资者阵容异常豪华，涉及众多国际知名投资机构，包括新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、瑞银全球资产管理集团（UBS-GAM）、高瓴资本等。

而以发行价中位数计算，恒瑞医药基石投资者认购发售股份的总金额为5.33亿美元（或约41.31亿港元）。

值得注意的是，恒瑞医药之所以能获得众多知名机构的青睐，和公司的基本面情况以及行业地位有关。

恒瑞医药早期业务以仿制药为主。不过，随着政策的变化，以及集采带来的冲击，仿制药市场的天花板日益显现。自2008年起，恒瑞医药开始向创新药研发转型，2011年公司第一个创新药艾瑞昔布获批上市。

业绩稳增，国际化进展再提速

在经过多年的发展及持续高强度投入研发后，恒瑞医药的创新药已经覆盖传统优势的肿瘤领域。同时广泛布局了代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多个领域。根据弗若斯特沙利文的资料，这些主要治疗领域对应的全球制药市场规模占2023年全球制药市场总规模的57.4%，达8458亿美元，且预计2023年至2028年复合年增长率达6.4%，超过同期全球制药市场5.7%的复合年增长率。

截至2025年5月5日，恒瑞医药拥有19款已上市的新分子实体创新药和逾90款处于临床及更后期阶段的新分子实体在研创新药。

值得一提的是，恒瑞医药整体业绩表现不俗，只是中间转型期有两三年业绩遭遇下滑，但好在已于近年恢复了增势，转型效果显著。

数据显示，恒瑞医药的营收于2024年达到279.85亿元（人民币，下同），自2014年起的复合年增长率约为14%，远超同期全球制药市场约4%的复合年增长率。

其中，创新药销售收入占营收的百分比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，并进一步增至2024年的46.3%；仿制药销售收入占比则从2022年的60.3%减至2024年的42.0%。

利润方面，2022年至2024年，年内利润分别为38.15亿元、42.78亿元、63.37亿元。另外，2022年至2024年的净利润率分别为17.9%、18.7%、22.6%。

而在2025年一季度，恒瑞医药的营收同比增长20.1%至72.06亿元，利润同比增长37.2%至18.76亿元。

在业绩增长的同时，恒瑞医药也比较关注股东回报。根据公告，自A股上市以来，恒瑞医药的累计现金分红约80.29亿元，相当于公司当年A股上市募集资金的16.8倍，而这也是公司此前唯一一次资本市场融资。

关于此次赴港上市，恒瑞医药此前称是为了深入推动科技创新和国际化双轮驱动战略，进一步助力公司国际化业务的发展。

而根据全球发售公告，恒瑞医药募集净额用途如下：（1）约75%的资金将用于公司的研发计划；（2）约15%的资金将用于在中国和海外市场建设新的生产和研发设施；（3）剩余约10%的资金将用作公司的营运资金及其他一般企业用途。

需要指出的是，近些年来，国内创新药出海热潮正在持续升温，采用“借船出海”、联手出海、自主出海模式的创新药企都有，而大力拓展海外市场也有利于创新药企进一步打开成长的空间。

从过往数据来看，恒瑞医药的收入来源主要是国内市场，国际化业务贡献的收入比例占比很低，尚不足5%，这方面的确有比较大的想象空间。

不过，伴随着特朗普的上台，地缘政治风险加剧，这一点也值得留意。