南方基金张延闽表示，三季度A股经历了幅度较大的调整，行业表现进一步分化：煤炭、石油石化、农林牧渔、银行和医药生物上涨居前，电子、通信、建筑材料等下跌居前。前期涨幅较大、交易拥挤的科技成长板块回撤居前，周期、红利和医药成为少数仍有明显正收益的方向。港股恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨约7.57%和8.76%，恒生科技指数下跌约4.88%。

三季报主要探讨三个问题：医药、出海、人工智能。医药方面，AI没有改变创新药最终需要临床验证的核心约束，市场可能高估其短期财务贡献，同时低估其对研发组织方式的长期影响。

出海方面，单纯依靠压低成本和持续扩产能获得份额的企业，面对贸易壁垒时利润风险倍增；拥有技术、品牌、渠道和全球化经营能力的公司，才有可能把竞争优势转化为可持续增长的收入。

人工智能方面，人工智能的动量共识已经退潮，本轮的收敛无论是时间还是幅度都远远不够。展望未来，市场的不确定性加大，挑战持续。