近日，“母婴第一股”金发拉比发布了2022年年度报告，公司实现营收2.45亿元，同比下降18.03%；实现归属于上市公司股东净利润亏损8823.93万元，同比下降729.99%。

公司实际亏损超预期——1月31日，金发拉比曾发布业绩预告，预测公司归母净利润将亏损4000-8000万元，同比下降385.58%-671.16%。

业绩不佳系外因所至？

年报显示，业绩下降主要是因为受外部因素影响，加盟及直营门店业绩受到较大冲击，公司销售业绩下降。

“外部因素”大概率是指疫情与人口因素。据国家统计局发布的《2022年国民经济和社会发展统计公报》显示，2022 年全年出生人口 956万人，出生率为 6.77‰，人口自然增长率为-0.60‰，这是中国人口多年来的首次负增长。2017-2022年间，我国出生人口已经“六连降”。

不过，也有同行在逆境中实现了营收净利双增——比如，同为母婴用品概念股的爱婴室2022年实现营收36.19亿元，同比增长36.46%；净利润8595.09万元，同比增长16.98%。

金发拉比打算如何提振业绩？

4月21日，财联社|鲸平台记者以投资者身份致电金发拉比，询问对方关于提振业绩的举措。

对方表示：“虽然近几年出生率在下降，但母婴市场的存量需求依然很大，为应对市场环境的变化，公司逐步加大对存量市场的深挖，确立了‘产品+服务+互联网’战略。一方面，公司在0-3岁婴幼儿穿、用类全产品线覆盖的基础上，将部分核心产品系列向4-8岁中小童延伸，提高产品覆盖年龄段，同时，还开发了更多功能性产品，满足消费者的个性化需求；另一方面，持续推进服务端业务布局，逐步落实在妇产医院、医美服务领域的规划和建设，提升‘产品+服务’模式的竞争力，增强公司综合实力。”

其中，布局医美业务是金发拉比的“重头戏”。公司于2021年4月以2.38亿元收购了医疗美容企业韩妃投资36%的股权。布局医美消息一出，金发拉比股价一路大涨，股价从2021年4月初期的6元出头股飙升至6月的21元以上。

然而，关于金发拉比走布局医美消息的这步棋，市场存在诸多疑问，4月26日，针对部分疑问，金发拉比对财联社|鲸平台记者作出了回应。

关于韩妃医美项目含金量的疑点

1、相关资质稀缺性

金发拉比发布的年报显示，韩妃医美项目在大湾区出于“行业领先”地位。旗下“广东韩妃医疗美容医院有限公司”已获得广东省三级整形专科医院资质和心理咨询资质，可开展整形四级手术和心理咨询；旗下另一家广州韩后医疗美容医院也取得了二级专科医院资质，根据医疗美容外科项目分级分类管理办法，韩妃医美具备了当前业内最高级别的医疗资质。

关于以上资质的稀缺性，鲸平台智库专家、成都美透科技CEO林颖如告诉财联社|鲸平台记者：“资质不算很难拿，主要需要硬件（包括床位数、是否含麻醉科等）和医师人员配备达到要求，道理和拿高企证书类似。拿到资质以后，做出来的成绩，才能体现医院的含金量。”

2、广东韩妃的盈利水平

从现有的财务数据来看，韩妃的经营2021年不及预期，2022年转盈为亏。

根据公司2021年4月发布的《关于投资广东韩妃医院投资有限公司的公告》，标的公司承诺2021年度的归属母公司所有者的净利润（扣除非经常性损益）不低于5000万元，2022年承诺归属母公司所有者的净利润（扣除非经常性损益）不低于6000万元。

而公司财报显示，2021年，广东韩妃的营收、净利润分别为3.98亿元、0.29亿元。2022年，这两项数据分别为3.45亿元、-0.55亿元。

按照金发拉比对广东韩妃持股36%算，广东韩妃贡献的业绩显然不达标，甚至形成了拖累——2022年年报显示，报告期对广东韩妃医院投资有限公司计提了长期股权投资减值准备对本年度利润总额产生了-6,063 万元的影响。

金发拉比曾在2022年业绩预告中指出，广东韩妃经营不佳的原因主要在于疫情反复。

为了确保韩妃投资的稳健经营，也为了体现韩妃投资实控人黄招标对履行业绩承诺的信心，4月19日，公司发布了《关于韩妃投资项目的进展公告》，公布黄招标同意将其控制的广州问美所持有的韩妃投资15%股权质押给公司作为增信措施。同时，公司2022年年报显示，公司董事们看好 “韩妃投资”的长期投资价值，而且韩妃投资在面临外部因素下也在加强专业能力建设，不断提升核心竞争力。

3、医美下游吸金能力

医美行业虽是公认的“暴利”行业，然而韩妃身处医美产业链下游，而市场普遍的看法是——医美下游毛利率不及上游，吃肉的主要是监管和技术壁垒较高的上游玩家。

中信建投数据显示，下游医美机构的毛利率可达50%~60%，但营销部分分走了大部分利润。

对于医美下游有多赚钱的问题，金发拉比表示：“韩妃医美毛利率处于行业的正常偏上水平。一段时间以来，韩妃医美已开始主动改变收益结构、科学合理地降低营销成本，如：持续提升老顾客复购、增购和转介绍等直客占比，开展技术含量更高的业务，有效降低营销成本。韩妃集团旗下的广东韩妃整形外科医院于2022年1月份升级成为三级医院，具备当前业内最高级别的医疗资质与高度完善的医疗资源体系。随着行业监管政策的逐步落实，一些医美机构将面临资质不足，无法进行相关手术项目的困境，而具备上述竞争优势的企业将逐渐巩固其领先地位，韩妃医美所具有的核心技术、人才团队、医疗手术资质等核心竞争优势也将进一步显现，带动效益持续提升。”

金发拉比未透露医美板块具体毛利率，不过公司告诉记者，2022年度公司整体毛利率为52.4%。

行业专家林颖如的观点是：“前期下游利润最大，因为新品推广市场，一定是利润最大化给到中间渠道商和下游的机构，但是随着产品成熟和市场占有率的提升，利润会逐步回归到厂商。"