文 | 赵伟 国金证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

①1年LPR下调5BP、5年LPR年内再降15BP。年初以来，LPR先后下调3次，分别为1月5月和8月，其中，1月1年、5年分别下调10BP、5BP；5月非对称降息，5年超预期下调15BP、降幅创新高，8月1年、5年再度下调，5年降幅维持高位。截至目前，1年LPR累计降幅15BP，5年累计降35BP、较2020年全年累计降幅高20BP。

②5年期LPR超预期下调、再次释放“稳地产”信号。实体需求收缩在去年底今年初已开始加速显现，体现在金融数据上，居民中长贷同比持续8个月大幅转负。此前下调个人首套房商贷利率下限、5月5年期LPR超预期下调已释放一定信号，本月5年期LPR再度大幅下调、进一步强化“稳地产”预期。此外，1年期LPR下调或近期企业短贷创新低等有关。

③LPR下调、尤其长端，除释放部分领域“稳”的积极信号外，或助力实体缓解债务压力、激发实体需求。存量付息贷款利率也多会在1年内跟随LPR调整、缓解企业、居民、城投平台等存量债务压力。同时，作为中长贷定价的锚，5年期LPR下调直接带来制造业、基建、服务业等新增中长贷贷款融资成本回落。

④只是降息并不够，财政、地产等措施或还需加力，实体需求修复仍需密切跟踪。当前资金滞留金融体系现象仍较为突出，降息、降成本、加快信贷需求释放“箭在弦上”；同时，加强资金的结构性引导，加大对重点领域的融资支持。不只是货币政策，加快财政资金使用、项目进度等主动释放需求措施也在路上；各地“因城施策”措施持续演绎。

重申观点：稳增长效果或逐步显现，对经济修复节奏和弹性的影响仍需跟踪。资金“前置”带来投资增长与实际落地或存在“错位”，对需求的支撑或逐步显现；但宏微观环境等不同，或使得本轮疫后修复并非过往简单复制。