对很多原有业务增长乏力的上市公司而言，医美业务就如同一根寻求新增长曲线的救命稻草。朗姿股份便是典型代表之一。
在2017-2020年的三年中，朗姿股份股价持续低迷，长期处于20元以下。得益于医美概念，朗姿股价从2020年2月4日的股价低点6.75元/股，飙升到2021年6月1日的高点70.96元/股，股价涨了近10倍。
彼时，朗姿一度被媒体称赞“自救成功，靠医美业务华丽转身”，被作为正面案例进行报道。
然而， 近期，财联社|鲸平台记者发现，曾经因布局医美股价飞升，被市场誉为“转型成功服饰品牌代表”的朗姿股份，其医美业务表现却陷入了尴尬。
医美业务净利率、毛利率双降
从公司战略以及业绩数据来看，备受公司重视的医美业务，作为目前公司三大主要业务板块之一（另外两块是老本行时尚女装，以及营收占比相对较低的绿色婴童），已经成为了朗姿的主要营收来源。
2022年，公司医疗美容板块实现营业收入14.06亿元，同比增长9.25%；实现毛利润6.96亿元，毛利率49.54%。正在追及同期女装板块带来的营收（15.35亿元）。
然而，近年来，备受公司重视与市场追捧的医美板块，却出现了净利率、毛利率双降的情况。公司财报显示，2019-2022年，朗姿医美业务毛利率分别为57.74%、54.34%、51.83%、49.54%；净利率分别为14.38%、9.85%、1.45%、0.15%。
2022年，公司医美次新机构与新设机构销售净利率皆为负数，新设机构销售净利率甚至低到了-377.69%。而老机构的销售净利率也由13.18下滑至4.99%。
（图片来源：Wind）
从公司整体业绩看，医美业务也没有带来持久的助力，Wind数据显示，2019年，朗姿股份归母净利润断崖式下跌，至今未追回到2018年的水平。
（图片来源：Wind）
在“透支”过市场对医美的热情以后，朗姿医美业务表现与整体业绩表现都乏善可陈，股价呈现下跌趋势，截至6月7日发稿，其股价为23元，距离70.96高点，已经相去甚远。
（图片来源：Wind）
朗姿医美业务困局何在？
朗姿原本做女装起家，洞悉女性变美需求，可为何提振业绩“万金油”医美，却没有很好的表现？
首先，朗姿布局的是处于医美产业链中游的，提供医美服务的机构，其医美板块利润空间受到上游以及市场的双重制约，议价空间相对较小。
目前市场共识是，医美行业上游毛利率最高，可以充分享有医美赛道福利，相关上市公司毛利率大多都维持在70%以上。医美上游企业近期发布的年报数据显示，玻尿酸三巨头华熙生物、昊海生科、爱美客2022年毛利率分别为78.37%、68.98%和94.85%。而同期朗姿医美业务毛利率只有不到50%。
盈利空间本就有限，毛利率、净利率还在逐年双降。这种现象指向了市场价格战激烈、成本变高、销售不足等原因。
市场竞争方面，近年来，医美赛道竞争愈发激烈。据企查查数据，近10年来，医美相关企业新注册量不断增加。2022年新增3.34万家，同比增长17.32%。2023年第一季度，我国新增医美相关企业9103家，同比增长33.53%。
多家实力雄厚的上市公司，也纷纷参与“抢蛋糕”，包括中药头部企业云南白药、华东医药，还有“跨界玩家”金发拉比、苏宁环球等。
6月6日，财联社|鲸平台记者以投资者身份致电朗姿股份，询问其医美板块毛利率、净利率逐年下降的原因，以及其成本控制情况。对方表示：“公司销售费用占营收比处于行业中规中矩水平，毛利率、净利率下降系医美布局爬坡期盈利水平不稳定、可控性有限所致，也与疫情造成的业务拓展受限有关。”
5月16日，朗姿股份在回复深交所问询函的公告之表示，公司医美板块2022年销售费用占营业收入比为38.08%，同行业可比上市公司销售费用率在1.03%-54.27%之间，处于合理水平；医美业务管理费用占营业收入比为10.32%，较2021年的9.72%占比小幅上升，基本符合行业发展趋势。
这不是朗姿股份首次以“医美板块尚处于爬坡期”回应成本问题，公司去年的回应同样是，2021年新开业的多家医美机构导致期内销售费用和管理费用同比上升幅度较大，医美板块新机构、次新机构尚属于培育期，促销引流力度较大。然而，从2016年开始布局至今，7年已经过去，此番回应难免会让人担忧朗姿医美布局的效率。
盈利难，是医美中游机构普遍要面对的难题，营销、获客成本是机构成本大头，但是又关乎销售与盈利，许多医美中游机构都在中间地带艰难地寻求发展空间。
医美盈利主力昆明韩辰成色几何？
年报显示，2022年，公司收购昆明韩辰医疗美容医院有限公司控股权，本次收购是公司加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并力争成为行业领先者的重要举措。
2022年，昆明韩辰实现归母净利润1110.39万元，占朗姿股份归母净利润近7成。也就是说，昆明韩辰是公司医美板块目前盈利的主力。
值得关注的是，5月16日，朗姿股份在回复深交所问询函的公告中表示，昆明韩辰目前只有在昆明地区布局了1家医院。
（图片来源：Wind）
公司年报显示，昆明韩辰2022年实现营业收入1.95亿元，净利润为1480.52万元，扣除非经常性损益后净利润为1,516.23万元，业绩承诺完成率为102.31%。而昆明韩辰去年刚刚扭亏，其2021年营业收入为1.67亿元，净利润为-1866.05万元。
昆明韩辰甚至因为业绩突然转好引起了交易所的关注。深交所要求公司结合收入确认政策及与同行业公司差异情况，说明是否存在本报告期内提前确认收入、延后确认费用等调节利润的情形。5月16日，朗姿股份在回复深交所问询函的公告中否认了以上情形。
也就是说，以昆明韩辰现在的矩阵来看，其业绩很难有太大的提升空间，其持续盈利能力也有待观察。
